Investmentbolag: så fungerar bolagen som äger aktier

Ett investmentbolag är ett aktiebolag vars affärsidé är att äga aktier i andra bolag åt sina aktieägare. I stället för att driva egen verksamhet förvaltar bolaget en portfölj av innehav, både noterade och onoterade, och du blir indirekt delägare i hela portföljen genom att köpa en enda aktie. På Stockholmsbörsen finns drygt tio noterade investmentbolag, bland dem Investor, Industrivärden och Latour, och de har historiskt gett en bred riskspridning till en lägre avgift än en aktivt förvaltad fond.

Vad är ett investmentbolag?

Ett investmentbolag skiljer sig från ett vanligt rörelsedrivande bolag genom att kärnverksamheten är att köpa och äga aktier i andra företag, så kallade portföljbolag. Vissa investmentbolag är renodlade maktbolag, som Investor och Industrivärden, som primärt tillkommit för att kontrollera och utöva ägarinflytande i de bolag de äger. Andra syftar i stället bara till att på lång sikt öka substansvärdet åt sina aktieägare, utan ambitionen att styra portföljbolagen aktivt.

Skatterättsligt räknas investmentbolag som investmentföretag enligt inkomstskattelagen (39 kap. 15 §). Det är en särskild bolagsform vars uppgift ska vara att genom ett välfördelat värdepappersinnehav erbjuda sina ägare riskspridning, och ett stort antal fysiska personer ska äga andelar i bolaget. Statusen kräver bland annat att omsättningen av innehaven inte överstiger en tredjedel av portföljen per år och att kapitalet är spritt över flera branscher. Syftet med reglerna är att undvika kedjebeskattning när kapital förvaltas i bolagsform, vilket är förklaringen till att investmentbolag historiskt inte betalat vanlig bolagsskatt på sina reavinster.

Investmentbolag, fond eller holdingbolag – vad är skillnaden?

Ett investmentbolag liknar en aktiefond på så sätt att båda ger dig en färdig mix av bolag i en enda placering, men skillnaderna är viktiga. En fond regleras av annan lagstiftning, har oftast betydligt fler innehav och löpande in- och utflöden av kapital som gör att priset alltid speglar det underliggande värdet. Ett investmentbolag är i stället ett vanligt börsnoterat aktiebolag med en fast aktiestock och färre, mer koncentrerade innehav, vilket gör att kursen kan handlas både under och över portföljens verkliga värde.

Investmentbolag ska heller inte förväxlas med ett holdingbolag. Ett holdingbolag är normalt ett moderbolag i en permanent koncern av bolag inom samma eller närliggande bransch, medan ett investmentbolag i regel sprider sitt kapital över flera olika branscher och saknar samma varaktiga koncernstruktur.

Substansvärde, substansrabatt och substanspremie

Tre begrepp är centrala för att förstå hur investmentbolag prissätts. Substansvärdet är värdet av bolagets samtliga tillgångar, alltså aktieinnehav och eventuell kassa, minus dess skulder. Substansrabatt uppstår när aktiekursen (börsvärdet) ligger under substansvärdet, medan substanspremie är motsatsen: aktien handlas till ett högre pris än de underliggande tillgångarna är värda.

Rabatten eller premien varierar kraftigt mellan olika investmentbolag och över tid. Ett bolag med stora onoterade innehav, som är svårare att värdera exakt, handlas ofta med en större rabatt eller premie än ett bolag som nästan uteslutande äger noterade aktier. Investerare som letar köpvärda investmentbolag brukar därför bevaka substansrabatten som ett av flera mått, snarare än att bara titta på aktiekursens utveckling.

Bästa investmentbolagen i Sverige – exempel och ägarfamiljer

Bakom de flesta svenska investmentbolag finns en långsiktig ägarfamilj som huvudägare, vilket brukar lyftas fram som en styrka eftersom du som aktieägare då sitter i samma båt som några av landets mest inflytelserika finansprofiler.

Investmentbolag	Ägarfamilj	Inriktning
Investor	Wallenberg	Stora svenska industribolag, inslag av onoterade innehav
Industrivärden	Lundberg	Verkstadstunga innehav i noterade storbolag
Latour	Douglas	Industribolag och megatrender, både noterat och onoterat
Kinnevik	Stenbeck	Online- och tillväxtbolag
Bure Equity, Öresund, Creades, Svolder	Olika	Mindre och medelstora noterade och onoterade bolag

Vill du i stället få exponering mot flera investmentbolag i en enda produkt finns även fonder byggda kring dem, till exempel Spiltan Globalfond Investmentbolag, som samlar ett urval svenska och utländska investmentbolag i en och samma fondandel.

Investmentbolag eller private equity-bolag – vad är skillnaden?

En särskild typ av investmentbolag är privatkapitalbolag, eller private equity-bolag, som enbart investerar i onoterade bolag eller köper ut hela publika bolag från börsen (så kallad avnotering). Skillnaden mot ett vanligt investmentbolag är stor: ett riskkapitalbolag fungerar oftast som rådgivare åt en fond som i sin tur äger portföljbolagen, och fonden har ett begränsat antal investerare, ofta institutionella som pensionsfonder. Ett börsnoterat investmentbolag som Investor kan däremot köpas av vem som helst via börsen, medan private equity-fonder normalt inte är tillgängliga för vanliga privatsparare.

Svenska och utländska investmentbolag

Modellen med investmentbolag är inte unikt svensk. Det mest kända internationella exemplet är amerikanska Berkshire Hathaway, som under Warren Buffetts ledning byggt en portfölj av både hela bolag och stora aktieposter i noterade företag, med samma grundtanke som de svenska investmentbolagen: långsiktigt ägande och en aktiv förvaltning av kapitalet. Skillnaden är att den svenska modellen, med sina särskilda skatteregler för investmentföretag, är ovanligt utbredd i förhållande till landets storlek.

Fördelar med att äga investmentbolag

Att äga aktier i ett investmentbolag ger en automatisk riskspridning eftersom du får exponering mot flera underliggande bolag i olika branscher genom en enda aktie, samtidigt som förvaltningsavgiften i regel är lägre än i en aktivt förvaltad fond. Investmentbolagen har dessutom en stark, ofta ägarledd, huvudägare med långsiktiga incitament, vilket brukar ses som en trygghet jämfört med bolag utan en tydlig kontrollägare.

Investera i investmentbolag: så köper du aktien

De flesta svenska investmentbolag är börsnoterade och köps precis som aktier i vilket annat bolag som helst, via en depå eller ett ISK hos din bank eller nätmäklare. Eftersom investmentbolag redan är diversifierade behöver du inte äga lika många innehav för att få en spridd portfölj som om du köpt enskilda aktier, men det är fortfarande klokt att sprida sig mellan bolag med olika inriktning och ägarfamilj.

Kort historik: varför finns svenska investmentbolag?

Den svenska modellen med investmentbolag växte fram under 1900-talet som ett sätt för storägarfamiljer att samla och behålla kontrollen över industribolag, samtidigt som staten ville främja långsiktigt ägande i näringslivet genom att undanta investmentföretagens reavinster från löpande beskattning. Wallenbergsfärens Investor och Handelsbankssfärens Industrivärden är två av de äldsta och mest kända exemplen, och båda kontrollerar fortfarande stora poster i flera av Sveriges största börsbolag.

Vanliga misstag när man köper investmentbolag

Ett vanligt misstag är att bara titta på aktiekursens historiska utveckling utan att förstå vad som ligger bakom den, till exempel om en stor del av uppgången beror på att substansrabatten krympt snarare än att portföljbolagen utvecklats starkt. Ett annat misstag är att tro att alla investmentbolag är utbytbara: inriktning, ägarfamilj, andel onoterat kapital och historisk rabattnivå skiljer sig kraftigt mellan till exempel Investor och ett mindre bolag som Svolder, vilket gör att de passar olika typer av sparare.